El mercado financiero argentino volvió a mostrar señales de cautela frente al tipo de cambio. Según 1816, los inversores privados acumulan más de US$ 12.000 millones en bonos ajustados a la variación del dólar oficial.
El volumen se acerca a los máximos registrados durante las elecciones legislativas de 2025, cuando el stock llegó en octubre a cerca de US$ 15.000 millones, impulsado por la venta de dólar futuro y por los títulos vinculados al tipo de cambio.
Tras el triunfo de Javier Milei, el Banco Central desarmó su tenencia de futuros en el primer semestre. La posición corta cayó a US$ 278 millones a fin de agosto desde US$ 485 millones a fin de julio.
«Pero la contracara de la estabilidad del spot viene siendo el crecimiento del stock de bonos dólar linked en manos privadas, que ya supera los US$ 12.000 millones producto de la oferta del Tesoro en el mercado primario y del Central en el mercado secundario», dijo la consultora 1816.
El Gobierno ofrece esos instrumentos para quitarle presión a la demanda de divisas. En la práctica, funcionan como un «seguro de cambio»: las empresas y los inversores venden pesos a cambio de títulos que les garantizan un rendimiento atado a la evolución del dólar.
Los bonos ajustados al tipo de cambio aumentaron con velocidad en los últimos cuatro meses. El stock se multiplicó por tres desde los US$ 4.000 millones a fines de mayo, en paralelo a la suba del dólar y a las colocaciones de deuda privada en dólares por parte de las grandes empresas.
«Hay temor a las elecciones del año que viene, sumado a que se percibe que el dólar viene atrasado», dijo un operador. «Todos van comprando apenas tienen los pesos disponibles, es natural que las empresas quieran cubrirse de una eventual evolución del dólar tal vez algo más que la inflación», señaló otra fuente del mercado.
Desde fines de mayo, el dólar mayorista subió 9,5% a $ 1.525, por encima de una inflación que habría acumulado un incremento del 8%. En ese mismo lapso, las empresas y las provincias emitieron bonos y obligaciones negociables por unos US$ 5.700 millones.
Con el tipo de cambio planchado, las grandes compañías aprovechan para financiarse mediante ONs y luego deben liquidar esos pesos en el mercado de cambios. Por la vigencia del cepo para empresas, una alternativa ante la incertidumbre cambiaria es colocar esos pesos en instrumentos que ajustan por el dólar oficial.
«Muchas empresas que colocaron deuda en dólares deben liquidarlos generalmente dentro de 6 meses, pero los procesos de inversión de esos recursos pueden demorar bastante más. Dado que no pueden comprar dólares, la cobertura dólar linked sirve hasta que necesiten los fondos», señaló Diego Chameides, jefe de research del Banco Galicia, en la red X.
La estrategia del gobierno es descomprimir la demanda de divisas y absorber pesos, limitando el uso de futuros en el Rofex. En julio, Economía le entregó al Central hasta US$ 2.000 millones de letras dólar linked, a cambio de bonos ajustados por CER y en septiembre hubo otro canje similar.
El objetivo fue ampliar la capacidad del BCRA para intervenir mediante la venta de títulos vinculados al dólar. Las operaciones se dieron en medio del aumento de la dolarización de los ahorristas, la disminución de las compras de reservas por parte del Central y la suba del riesgo país, que este lunes tocó los 628 puntos.
En el mismo sentido, el texto citado indica que el BCRA prefiere ofrecer hedge a multinacionales y tesoreros locales a ofrecer o vender dólares.
Con información de: Clarin y Ultimo Momento.
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