La deuda pública en pesos con privados creció casi 40% en nueve meses, medida en dólares, según EcoGo. El stock pasó de US$ 69.000 millones a US$ 97.000 millones.
El monto sigue por debajo de los US$ 115.000 millones de noviembre de 2023. Luego de la devaluación, el stock pasó por US$ 70.000 millones, US$ 79.000 millones, US$ 69.000 millones y US$ 97.000 millones entre diciembre de 2023 y septiembre de 2026.
El Gobierno sostiene que el stock se mantiene entre 12% y 14% del PBI. Asegura que el aumento en dólares es un efecto cambiario, porque el dólar subió 5% en el año frente a una inflación del 23%.
Una fuente oficial explicó que la medición en dólares captura el efecto del tipo de cambio: si la inflación supera al dólar y hay deuda indexada, el stock crece, pero es un efecto cambiario y no tiene que ver con los fundamentos.
Para los analistas, el aumento no se explica solo por el tipo de cambio. También influyó la absorción de pesos de la emisión monetaria para comprar reservas, el carry trade y las tasas por encima de la inflación, que engrosaron la deuda capitalizable.
Sebastián Menescaldi, socio adjunto de EcoGo, explicó que se emitieron pesos para comprar US$ 14.000 millones de reservas. Aseguró que lo lógico hubiera sido que los bancos entregaran crédito a empresas y familias, pero no hubo ese incremento de inversión ni consumo, entonces lo absorbieron incrementando deuda.
El Banco Central también usó pases pasivos, que se ubican en el 20%, para dar títulos de corto plazo a los bancos y pagar una tasa por tomar excedente de pesos. En una mesa de dinero, explicaron que el crédito creció a principio de año y luego se estancó, con renovación de deudas a tasas más bajas.
El Gobierno anunció en septiembre de 2024 que la economía había alcanzado el Punto Anker. Según Luis Caputo, la escasez de pesos hacía que el Tesoro renueve menos vencimientos, los bancos presten al sector privado y crezca la demanda genuina de dinero.
En 2005, la volatilidad de tasas por la eliminación de las LEFI y la corrida cambiaria electoral hicieron que el stock en dólares bajara. En 2026, Economía aprovechó la baja de tasas para colocar deuda y extender la duration.
Federico Furiase, secretario de Finanzas, dijo que se aprovechó la avalancha de dólares donde el BCRA compró US$ 14.000 millones con el tipo de cambio a la baja. Añadió que a principios de año solo el 15% de la deuda en pesos con privados vencía después de octubre de 2027, mientras que ahora casi la mitad expira en ese período.
Para los hogares y empresas de Ciudad de Buenos Aires y el Gran Buenos Aires, la clave está en si la estrategia de absorber pesos logra estabilidad cambiaria sin que las tasas y el crédito sigan limitando la inversión y el consumo.
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